1、贸易摩擦再起，实际利率进入下行通道，贵金属有望突破历史新高。从美联储对于美国未来经济数据的担忧以及点阵图来看，在通胀回到一定水平以前，美联储将维持0%-0.25%的基准利率不变，宽松的货币政策大概率维持，从。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬头，在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属价格有望继续突破新高。

2、全球经济进入弱苏周期，基本金属需求边际改善。美国6月制造业PMI指数为52.6,重新回到扩张区间。从分项指标来看，美国PMI新订单指数高达56.4，疫情以来首次突破50的分水岭，显示出美国制造业正处在复苏的阶段。欧元区6月制造业PMI为48.3，虽然依然处于收缩区间，但环比5月份已大幅改善，7月或重回扩张区间。伴随多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期修复，2月以来降幅持续收窄，有望带动基本金属需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，同时近期智利工会建议智利所有铜矿因疫情停产14天，刚果科鲁维奇地区也发生疫情，供给扰动风险仍在。铝消费终端持续发力，电解铝单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善。

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