复习文章说明：价值事务所，年8月份成立以来，在一年多的时间里研究了几十只优秀股票，绝大部分走的相当不错。这期间也来了很多新朋友，对我们不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。所以接下来，会陆续把之前的文章再次发布出来，供大家学习参考。但有一点必须注意：很多股票都涨上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投资指导，请务必清楚这一点，谢谢。本文首发于年3月27日，发文后最高达到元，最大涨幅约为。最近基建很火，不少粉丝都想让我们分析三一重工，因此，今天我们决定讲一讲。其实三一重工对于vive和lee来说，是很有感情的。我们之前在互联网财经媒体工作时，和一个做海外SEO的同事关系特别好，在这里给大家科普一下什么是SEO。比如百度、google，这样的搜索引擎，你想要搜索一个东西，往往会出现一大堆不相关的东西，甚至出现广告（这点在百度上尤其明显）。SEO就是想办法在搜索引擎中提升公司、公司产品的排名，让用户优先看到。这个做海外SEO的同事，之前是三一重工的一个中层，自毕业进了三一，一直不离不弃，直到和vive、lee做同事，天天都给我们讲三一有多么好，梁总有多么英明神武。好了，看到这里，你可能要奇怪，为啥三一这么好，这哥们还要离职呢？？？答案是：三一之前的总部在北京，年，三一搬家到长沙，很多在北京待惯了的员工就不大愿意和公司一起走，选择了离职。01价值事务所英明神武的梁稳根三一在工程器械行业内深耕了30多年，很早就坐上了国内龙头的位置，从年起就陆续布局海外市场，先后在印度、美国、德国、巴西建立海外研发和制造基地。公司的混凝土机械，尤其值得一提，因为这是公司旗下销量全球第一的产品，对，你没有看错，不是国内第一，是全球第一。年底，三一老总梁稳根得到消息，德国混凝土机械制造商普茨迈斯特，因创始人年迈退休准备出售。普茨迈斯特在全球第一的位置坐了几十年了，一直都是三一学习和模仿的对象，因此，得知这家企业准备出售后，梁稳根暗下决心，一定要把它拿下。可是，与三一相爱相杀多年的老对手中联重科，也想得到这家企业。道理很简单，谁拿下普茨迈斯特，谁的海外布局就会更顺利，公司的地位也会瞬间上一个台阶。紧要关头，梁稳根也顾不上走流程谈判，直接飞到德国，找到创始人，开了一个对方无法拒绝的价格——3.7亿欧元，火速完成收购。我们都知道，中国企业，并购海外企业，往往会踩坑，个并购案中，能成功一个就不错了。我们在之前福耀玻璃的文章中提到过，海外的工会力量很强，基本很难裁员，招人自然也是不容易的；其次，文化隔阂，通过这次全球黑天鹅事件，想必大家都看清楚了欧美人有多么“崇尚自由”，这样的文化氛围下，难以服从命令，沟通成本及其昂贵，一个沟通不好，就会出现摩擦；再叠加商业制度、法律制度等等不同，基本可以说我国企业出海并购，并购一次踩一次坑。但是，三一的这次并购案十分成功，使三一海外销售火速超越中联，叠加普茨迈斯特的品牌效应，一下子就实现了国际化布局的弯道超车。此处省略梁总英明神武一万字，当然这里面肯定有不少员工的努力，就举下前同事的例子，大家应该能体会到。那个SEO在三一是有员工宿舍的，一整天基本都在三一园区，包吃包住，代价就是随叫随到。公司经常会半夜和海外办事处开视频会（毕竟有时差），经常也会出国际差，很是辛苦，不过他孤身一人在北京，早已把公司当自己家.....也许正是如此，到了新公司这么久，嘴里还念念不忘老东家的原因吧。02价值事务所行业天花板不断上移，龙头地位越发牢固由于公司年年报还没出，我们在此主要拿年年报和年三季报数据说话，正是得益于普茨迈斯特的成功收购，公司在国际业务占比越来越高，至年，海外为公司贡献了超25%的营收。《价值事务所》在之前做多中国的文章中讲到，年《财富》世界强上榜企业中有家来自中国大陆和中国香港，但这些公司中，绝大多数海外营收的比例都不足20%，由于可以看出，三一的国际化程度是领先我国绝大多数顶级企业的。其次，三一虽然作为传统工程器械业的代表公司，但早已向机器化、智能化发力。举个例子，位于长沙的三一重工“18号厂房”目前是亚洲最大的智能化生产车间，车间内只有机器人和少量员工在忙碌，装配线实现准时生产，物流成本大幅降低，制造现场基本没有存货。得益于数字化和智能化的推进，公司年的人均产出达48.58万美元，超过山特维克、日立建机和小松这三家大型跨国企业。年三季报，公司的人均产出更是达到万之多，基本秒杀A股一切上市公司，有券商预计，至年底，公司的这一指标为万人民币，超越卡特彼勒，即便和全球科技巨头相比，都毫不逊色。看到这里，你还认为，他只是一家传统的工程制造公司嘛？？？？？人家玩高科技，玩得比绝大多数“高科技”企业，溜多了。03价值事务所财务分析公司上市十二年，分红融资比为.86%，优秀！由于属于制造业，公司资产负债率较高，年为55.94%，但负债整体可控，利息费用5.64亿，占61.16亿净利的9.2%，不到10%。由于公司跟基建关联较大，周期波动性强，业绩起伏也较大。看一家强周期性的公司，最关键的就在于，行业不景气时，公司是否还能赚钱，这样，才能在行业低谷存活下来，并逆势扩张，在行业景气时大赚特赚。三一在行业最最低谷的年，都还没有亏损，就是实力的象征。经营性现金流一直超越净利，还甩了净利润好几条街，说明挣到的都是真金白银，现金流无比充沛，即便是在行业低谷期。从年以来，公司连续缩减资本开支，降低固定资产的投资规模伴随固定资产下降，公司的研发费用屡创新高，年公司研发费用高达30亿，占营收比5.38%，处于行业领先。随着数字化+智能化的发力，公司的各项营运指标都在转好，周转天数都是逐年下降。04价值事务所总结三一为我国工程机械业绝对的龙头，管理层给力，人均产生不逊于全球一流互联网巨头，一点都不像一家传统公司。似公司这类强周期性行业，用市盈率估值不大合适，市净率来看，公司目前处于上市以来的平均位置，强周期的上一轮，正是年，以为目标，冲呀～！传送链接：1、价值事务所基金组合2、投资理财课程3、学习读书会价值事务所团队

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